Warsh inflációs kockázatokra figyelmeztet, elutasítja a Fed előretekintő iránymutatását

Pozíciójának 100. napján Kevin Warsh, a Federal Reserve elnöke a wyomingi Kansas City Fed-szimpóziumon azt mondta, hogy az amerikai gazdaság a közelmúlt sokkjai nyomán nem gyengült, hanem erősödött, a munkaerőpiac a teljes foglalkoztatással összeegyeztethető állapotban van, az infláció pedig továbbra is a jegybank első számú aggodalma.

HIRDETÉS

HIRDETÉS

Warsh nem árulta el, mit tervez a jövő hónapra, de lényegében lesöpörte a további lépés ellen szóló érveket, és megerősítette azokat, amelyek a kamatemelés mellett szólnak.

„A magam részéről ma lenyűgöz a gazdaság összteljesítménye, amely láthatóan megerősödött” – fogalmazott Warsh.

„Az egyik erősségi mutató az, hogy egy gazdaság mennyire állja ki a sokkokat. Ezen a téren a Main Street és a Wall Street egyaránt figyelemre méltóan ellenállónak bizonyult” – tette hozzá.

Az inflációról szólva Warsh megjegyezte, hogy a PCE-index tizenkét hónap alatt 3,7 százalékon, hat hónap alatt 4,1 százalékon áll, és a kosár tételeinek 54 százaléka több mint 3 százalékkal drágult az elmúlt évben, szemben a pandémiát megelőző két évtized 32 százalékával.

„Azok a nyári adatok, amelyek felülmúlták a várakozásokat, nem azt jelzik számomra, hogy az alapfolyamatok érdemben javultak” – mondta Warsh.

A jegybankelnök következtetése egyértelmű volt: „a Fed elsődleges fókuszának most az árakra kell irányulnia”.

Az általa felállított mérce ugyanolyan egyenes volt. „Biztosnak kell lennünk abban, hogy az alapinfláció egyértelműen és kellő gyorsasággal halad a célunk felé. Ellenkező esetben még dolgunk van” – jelentette ki Warsh.

Ez a megítélés azért lényeges, mert gyakorlatilag kizárja a növekedés további élénkítésének szükségességét, és miközben a piacok reagálnak rá, akár szigorító lépések előtt is megnyithatja az utat.

A cikk írásakor a tízéves államkötvény hozama 0,5 százalékponttal esett a pénteki csúcsáról 4,67 százalékra, a harmincévesé pedig mintegy 0,9 százalékponttal 5,16 százalékra, miközben a dollárindex 0,4 százalékkal emelkedett a napon belüli mélypontról, nagyjából 99,4 pontra.

A kereskedők az implicit valószínűséget egy 0,25 százalékpontos emelésre a szeptember 15–16-i Fed-ülésen 55 százalékra növelték, a Warsh-beszéd előtt becsült mintegy 35 százalékról.

Az amerikai gazdaság teljesítménye

Warsh beszédét egy általa történelmi fordulópontnak nevezett helyzet felidézésével kezdte, azt állítva, hogy a mesterséges intelligencia a vártnál is gyorsabban fejlődött, még támogatóinak előrejelzéseit is meghaladva.

Elmondása szerint csupán a két vezető laboratórium évesített AI-tokeneladásai meghaladják a 100 milliárd dollárt, ami egy év alatt több mint 500 százalékos növekedést jelent.

Megfogalmazása szerint az MI „új változó, potenciálisan új termelési tényező”, amely olyan kérdéseket vet fel, amelyekre a Fed egyelőre nem tud válaszolni: növeli-e a termelékenységet, és ha igen, mikor; kiegészíti vagy kiváltja-e a munkaerőt; illetve végső soron hol csapódnak le a hozamok.

Az ügyet egy új, termelékenységgel és munkahelyekkel foglalkozó Fed-munkacsoport vizsgálja, Warsh azonban hangsúlyozta, hogy javaslatai nem befolyásolják a jelenlegi döntéshozatalt.

Warsh ezután részletesen sorolta, mire alapozza az amerikai gazdaságra vonatkozó optimista kilátásait.

Az üzleti beruházások – gépekben és immateriális javakban – mintegy 9 százalékkal bővülnek, ami 2021 óta a leggyorsabb ütem; az idei tőkeberuházás-növekedés több mint felét az MI-infrastruktúra kiépítése magyarázza.

Az S&P 500 indexben szereplő vállalatok nyeresége éves összevetésben több mint 20 százalékkal nőtt, a hitelspreadek történelmi mélypont közelében járnak, a bankok pedig lazítják a hitelezési feltételeket. Warsh elismerte, hogy a lakáspiac és a mezőgazdaság feszült helyzetben van, összességében azonban úgy fogalmazott, hogy „nehéz lenne a tágabb pénzügyi kondíciókat szigorúnak nevezni”.

A 4,1 százalékos munkanélküliségi ráta történelmi összevetésben alacsony, a segélykérelmek száma pedig évtizedes mélypont közelében van, így az infláció marad a rendszerben kirívó tényező.

Nincs előre iránymutatás

A jegybankelnök beszéde jelentős részét annak védelmének szentelte, hogy nem hajlandó előre jelezni a jövőbeli lépéseket – ez az álláspont májusi hivatalba lépése óta bírálatokat vált ki.

Elmondása szerint az előre iránymutatás eszközét a 2008-as válság idején vezették be – többek között az ő közreműködésével –, és akkor nélkülözhetetlen volt, mára azonban „túl sokáig maradt velünk”, és most már „a világosság nevében is kockázatosan nagy bizonytalanságot teremt”.

Warsh a végtelen tükörtermekhez hasonló helyzet veszélyére figyelmeztetett, amelyben a piacok a Fed üzeneteit próbálják kiolvasni, miközben a Fed a piacokat figyeli, és így mindkét fél vak marad az új fejleményekre.

„Nem szabad fenntartanunk egy olyan rendszert, amelyben a piaci szereplők elsősorban a Fedre tekintenek a következő ügyletükhöz” – mondta, hozzátéve, hogy az ilyen tévedések költségei nem a »financial high-fliers« (pénzügyi nagyágyúk) vállát nyomják, hanem azokat a háztartásokat, amelyek magas inflációval vagy bizonytalan munkahellyel néznek szembe.

Warsh elutasította azt a felvetést is, hogy tegyék közzé a Fed explicit reakciós függvényét, mondván: a közgazdasági tudás nem teszi lehetővé egy mechanikus szabály alkalmazását.

Ehelyett hat alapelvet fogalmazott meg: a beérkező adatokat kell alaposan „kihallgatni”, nem a régi számokra hagyatkozni; el kell fogadni, hogy a kínálat és a kereslet viszonyának megítélése szükségképpen pontatlan; a 2 százalékos PCE-célkitűzést szilárd, rögzített célnak kell tekinteni; mindkét mandátumot – árstabilitás és teljes foglalkoztatás – párhuzamosan kell követni, anélkül hogy egymás rovására állítanánk őket; elsősorban a rövid lejáratú kamatokra kell támaszkodni, nem rendhagyó eszközökre; és nem szabad megfeledkezni arról sem, hogy maga a pénz számít.

„Ma úgy állok itt, hogy egyfajta fegyelmezettség mellett köteleződöm el, nem pedig egy konkrét döntés mellett” – zárta szavait Warsh.

A döntés szeptember 16-án születik meg, a Fed következő ülésén.