Kevin Warsh, a Fed elnöke első Jackson Hole-i beszédében azt mondta, hogy a pénzügyi feltételek nem szigorúak, az infláció sem javult érdemben, ami kamatemelést valószínűsít, miközben kizárta az előretekintő iránymutatást.
Századik munkanapján Kevin Warsh, a Federal Reserve elnöke a Kansas City Fed wyomingi szimpóziumán arról beszélt, hogy az amerikai gazdaság a közelmúlt sokkjai nyomán nem gyengült, hanem erősödött, a munkaerőpiac gyakorlatilag teljes foglalkoztatást tükröz, az infláció pedig továbbra is a jegybank első számú aggodalma.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
Hogy jövő hónapban mit lép, azt Warsh nem árulta el, de lényegében eloszlatta a további kivárás mellett szóló érveket, és megerősítette a kamatemelés melletti álláspontot.
„A magam részéről ma lenyűgöz a gazdaság összteljesítménye, amely láthatóan erősödött” – fogalmazott Warsh.
„Az erő egyik mércéje az, hogy mennyire állja a gazdaság a sokkokat. E tekintetben Main Street és Wall Street egyaránt figyelemre méltóan ellenállónak bizonyult” – tette hozzá.
Az inflációról szólva Warsh felhívta a figyelmet arra, hogy a PCE-index tizenkét hónapra vetítve 3,7, hat hónapra 4,1 százalékon áll, és az elmúlt évben a kosár tételeinek 54 százaléka 3 százaléknál nagyobb mértékben drágult, szemben a pandémia előtti két évtized 32 százalékos arányával.
„Az előrejelzéseket felülmúló nyári adatok nem azt üzenik számomra, hogy az alapfolyamatok érdemben javultak volna” – mondta Warsh.
A jegybankelnök következtetése egyértelmű volt: „a Fed elsődleges fókuszának jelenleg az árakra kell irányulnia”.
A felállított mérce ugyancsak világos volt. „Biztosnak kell lennünk abban, hogy az alapinfláció egyértelműen és kellő gyorsasággal közelít a célunkhoz. Ellenkező esetben még dolgunk van” – jelentette ki Warsh.
Az értékelés azért fontos, mert gyakorlatilag kizárja a gazdaság további ösztönzésének szükségességét, és a piacok reakciói nyomán akár szigorító lépések előtt is megnyithatja az utat.
Az írás pillanatában a 10 éves amerikai állampapír hozama 0,5 százalékponttal esett a pénteki csúcshoz képest, 4,67 százalékra, a 30 éves hozam pedig mintegy 0,9 százalékponttal 5,16 százalékra süllyedt, miközben a dollárindex 0,4 százalékkal emelkedett a napon belüli mélypontról, nagyjából 99,4 pontra.
A kereskedők a szeptember 15–16-i Fed-ülésen várható 0,25 százalékpontos kamatemelés valószínűségét az implicit árazások alapján 55 százalékra emelték az előzőleg, Warsh beszéde előtt becsült mintegy 35 százalékról.
Az amerikai gazdaság teljesítménye
Warsh beszédét egy általa történelmi fordulópontnak nevezett fejleménnyel kezdte, és azt állította, hogy a mesterséges intelligencia a vártnál, sőt még hívei előrejelzéseinél is gyorsabban fejlődött.
A két vezető laboratórium évesített MI-tokeneladásai önmagukban meghaladják a 100 milliárd dollárt – tette hozzá –, ami egy év alatt több mint 500 százalékos növekedést jelent.
A mesterséges intelligencia „új változó, potenciálisan új termelési tényező”, amely olyan kérdéseket vet fel, amelyekre a Fed egyelőre nem tud választ adni, például hogy növeli-e a termelékenységet, és ha igen, mikor; kiegészíti vagy kiváltja-e a munkaerőt; illetve hol csapódnak majd le végső soron a hasznok.
Az ügyet a produktivitással és foglalkoztatással foglalkozó új Fed-munkacsoport vizsgálja, Warsh azonban hangsúlyozta, hogy ajánlásaiknak nem lesz hatásuk a jelenlegi monetáris döntésekre.
Warsh ezután részletesen felsorolta, mi támasztja alá az amerikai gazdaság kilátásairól alkotott optimista képét.
A vállalati beruházások – a gépekben és az immateriális javakban egyaránt – mintegy 9 százalékkal bővülnek, ami 2021 óta a leggyorsabb ütem, és az idei tőkeberuházás-növekedés több mint fele a mesterségesintelligencia-infrastruktúra kiépítésének tulajdonítható.
Az S&P 500 indexben szereplő vállalatok nyeresége éves szinten több mint 20 százalékkal nőtt, a hitelkamat-felárak történelmi mélypont közelében járnak, a bankok pedig lazítanak a hitelezési feltételeken. Warsh elismerte, hogy a lakáspiac és a mezőgazdaság feszültségekkel küzd, összességében azonban „nehéz lenne restriktívnek minősíteni a pénzügyi feltételrendszert”.
A 4,1 százalékos munkanélküliségi ráta történelmi összevetésben alacsony, az álláskeresési kérelmek száma pedig évtizedes mélypont közelében van, így az infláció marad a kirívó tényező.
Előretekintő iránymutatás nélkül
A Fed elnöke beszéde jelentős részét annak szentelte, hogy megvédje döntését: továbbra sem ad jelzéseket a jövőbeli lépésekről. Ezt az álláspontját májusi hivatalba lépése óta sok kritika éri.
Elmondása szerint az előretekintő iránymutatást a 2008-as válság idején vezették be – többek között az ő közreműködésével –, és akkor nélkülözhetetlen volt, mostanra azonban „a gyakorlat túllépte a hasznossága határait”, és immár „a világosság nevében kockáztatja a bizonytalanság növelését”.
Warsh egy „tükrök folyosója” típusú problémára figyelmeztetett, amikor a piacok a Fed jelzéseit olvassák, miközben a Fed a piacokat figyeli, és így mindkét fél vaksivá válhat az új fejleményekkel szemben.
„Nem szabad fenntartanunk olyan rendszert, amelyben a piaci szereplők elsősorban a Fedre figyelnek a következő üzletükhöz” – mondta, hozzátéve, hogy az ilyen tévedések költségei nem a »pénzügyi nagymenőket«, hanem azokat a háztartásokat sújtják, amelyek magas inflációval vagy bizonytalan munkahellyel néznek szembe.
Warsh elutasította azt a felvetést is, hogy a Fed tegyen közzé egy explicit „reakciófüggvényt”, szerinte ugyanis a közgazdasági tudás nem teszi lehetővé mechanikus szabály megalkotását.
Válaszként hat alapelvet fogalmazott meg: a beérkező adatok alapos vizsgálata a régi, elavult számokba vetett bizalom helyett; annak elfogadása, hogy a kínálat és kereslet viszonyának megítélése szükségképpen bizonytalan; a 2 százalékos PCE-inflációs cél szilárd, rögzített iránytűként kezelése; a kettős mandátum párhuzamos követése anélkül, hogy azok között állandó kompromisszumot feltételeznénk; a rövid lejáratú kamatokra, nem pedig a nem hagyományos eszközökre való támaszkodás; valamint annak tudatosítása, hogy maga a pénz is számít.
„Ma úgy állok itt, hogy egyfajta fegyelmezettséghez, nem pedig egy konkrét döntéshez vagyok elköteleződve” – zárta beszédét Warsh.
A döntés szeptember 16-án, a Fed következő ülésén születik meg.