Sokan várják, hogy a Federal Reserve három év után először emeli a kamatokat, mivel a tartós infláció próbára teszi Kevin Warsh elnök árstabilitás iránti elkötelezettségét.
Alig hogy négy hónapja tölti be tisztségét, Kevin Warsh, a Federal Reserve elnöke két tűz közé került: a pénzpiacok kamatemelést várnak, míg Donald Trump amerikai elnök azt szeretné, ha a jegybank csökkentené a hitelfelvétel költségét, vagy legalább változatlanul hagyná a kamatszintet.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
A közgazdászok túlnyomó többsége arra számít, hogy Warsh és döntéshozó társai követik a piaci konszenzust, amikor a Fed szerdán bejelenti döntését.
Warsh kevés mozgásteret hagyott magának arra, hogy elkerülje az emelést, miután augusztus végén a Fed jackson hole-i konferenciáján figyelmeztetett: az infláció még mindig jóval a jegybank 2 százalékos célja felett van.
A kamatemeléssel kapcsolatos várakozások tovább erősödtek, miután a legfrissebb inflációs adatok azt mutatták, hogy az árnyomás makacsul magas maradt. A határidős piacok nagyjából 90 százalékos valószínűséget adnak egy negyed százalékpontos emelésnek.
Egy ilyen lépés a Fed céltartományát a jelenlegi 3,5–3,75 százalékról 3,75–4 százalékra emelné.
A Fed hitelességének próbája
Warsh hasonló dilemmával szembesült nem sokkal azután, hogy május 22-én átvette az elnöki posztot. Kemény inflációs retorikája ellenére a Fed júliusban változatlanul hagyta irányadó kamatát.
Az ezt követő sajtótájékoztatója alig adott támpontot a befektetőknek arra nézve, miként kíván a jegybank reagálni a makacs inflációra. Azóta emelkedtek a hosszabb lejáratú hitelköltségek: a tízéves amerikai államkötvény hozama ezen a héten 5 százalék fölé kúszott, amire évek óta nem volt példa.
Emelkedtek a jelzáloghitel-kamatok is, amelyekre közvetlenebb hatással vannak az államkötvény-hozamok, mint a Fed irányadó kamata. A 30 éves, fix kamatozású jelzáloghitel átlagos kamata 6,76 százalék volt a szeptember 10-én záruló héten a Freddie Mac adatai szerint.
Ha a Fed ismét változatlanul hagyja a kamatokat, a közgazdászok szerint megismétlődhet a júliusi ülés után látott piaci reakció. Amikor a befektetők tartósan magas inflációra számítanak, általában magasabb hozamot kérnek az állam- és vállalati kötvények után.
„Ez a paradoxon: egy mostani emelés később csökkentheti a hosszú lejáratú kamatokat” – fogalmazott Diane Swonk, a KPMG vezető közgazdásza.
„Ha sikerül helyreállítani a bizalmat a 2 százalékos inflációs célban, akkor csökkenhet az inflációs felár. Ha nem, a piacok más módon fognak szigorítani: magasabb jelzáloghitel-kamatokkal, drágább vállalati hitelekkel és nagyobb adósságszolgálati terhekkel.”
Az infláció megnehezíti Warsh terveit
Amikor tavaly a Fed vezetői tisztségéért kampányolt, Warsh amellett érvelt, hogy a jegybank akár kamatot is csökkenthetne.
Azóta azonban megváltozott a gazdasági kilátás. Az Iránnal vívott háború felhajtotta az energiaárakat, míg a vámok és a mesterséges intelligenciához kapcsolódó infrastruktúrába irányuló erős beruházási hullám tovább növelte az inflációs nyomást.
A Fed által preferált inflációs mutató, a személyes fogyasztási kiadások árindexe júliusban éves összevetésben 3,7 százalékos növekedést mutatott. Ez magasabb az egy évvel korábbi, 2025 áprilisi 2,3 százaléknál, amely még Trump legutóbbi vámjai életbe lépése előtt volt.
A maginflációt mérő PCE-index, amely kiszűri az élelmiszer- és energiaárak volatilitását, júliusban 3,3 százalékot ért el, szemben az Iránnal vívott háború kitörése előtti, nagyjából 3 százalékkal.
A kamatok változatlanul hagyása azt a vádat is a Fed fejéhez vághatná, hogy engedett a Fehér Ház nyomásának, ami tovább ronthatná a jegybank hitelességét a befektetők szemében.
„Kevinnek fontos, milyen örökséget hagy maga után” – mondta Kristin Forbes, a Massachusetts Institute of Technology közgazdász professzora, korábbi brit jegybanki döntéshozó.
„És tudja, hogy azok a Fed-elnökök, akik a gazdaság helyett a politikai nyomást követik, nem szerepelnek fényesen a történelemkönyvekben.”
Trump rendszeresen bírálta Warsh elődjét, Jerome Powellt, amiért szerinte nem csökkentette elég gyorsan a kamatokat. Az igazságügyi minisztérium büntetőeljárást is indított Powell kongresszusi meghallgatásán tett vallomása miatt, bár a vizsgálatot később lezárták.
Arra a kérdésre, hogy Trump miként reagálna egy kamatemelésre, a Fehér Ház gazdasági tanácsadója, Kevin Hassett vasárnap a Fox Newsnak azt mondta: „Biztos vagyok benne, hogy nem lesz túlzottan elragadtatva, de mindenek felett védeni fogja Kevin Warsh függetlenségét.”
Elég lesz egyetlen kamatemelés?
Még ha a Fed szerdán emeli is a kamatot, továbbra sem világos, követik-e újabb lépések.
A jegybankok ritkán változtatnak kamatot csak egyszer, általában kamatemelések vagy -csökkentések sorozatába kezdenek, hogy befolyásolják az inflációt és a gazdasági aktivitást.
Ugyanakkor akad példa egyetlen emelésre is. 1997 márciusában Alan Greenspan irányítása alatt a Fed negyed százalékponttal emelte a kamatot. Néhány hónappal később kirobbant az ázsiai pénzügyi válság, ami arra késztette a döntéshozókat, hogy előbb változatlanul hagyják a kamatszintet, majd 1998 őszén háromszor is csökkentsék.
A befektetők jelenleg három emelésre számítanak: szeptemberben, decemberben és márciusban.
Jonathan Pingle, az UBS közgazdásza szerint a Fed ennek ellenére elállhat a további emelésektől, ha a beérkező adatok az infláció mérséklődését mutatják.
„Nem kell végigvinniük ezt a pályát, ha az adatok őket igazolják” – tette hozzá Pingle.
A befektetők ezért kiemelt figyelemmel kísérik majd szerdán a Fed frissített, negyedéves gazdasági előrejelzéseit. Ezekből derül ki, hogy az egyes döntéshozók hol várják az irányadó kamatszintet az idei és a jövő év végén.