A globális kötvényeket súlyosan érinti az energiaárak legújabb emelkedése, veszteségeket okozva azoknak a befektetőknek, akik arra fogadtak, hogy az idei összeomlás legrosszabb szakasza már elmúlt, és hitelességi teszteket végeznek a jegybankárok számára.
Pánik nincs, de aggodalmak annál inkább
Az Egyesült Királyság államkötvényeinek hozamai ezen a héten közel két évtizede a leghosszabb 5% feletti napi zárási időszakot érték el, míg Németország 10 éves hozama 2011 óta a legmagasabb szintre emelkedett. Japán 40 éves hozama csak pénteken 10 bázisponttal ugrott meg, míg az ötéves hozam a 2000-es bevezetése óta a legmagasabb. Az amerikai 30 éves hozam alig marad el a 2007 óta mért legmagasabb szinttől.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
Az eladási hullám olyan mértékű volt, hogy a Bloomberg Global Treasury Index – amely a befektetési kategóriájú országok államkötvényeit követi nyomon – átlagos hozama 3,68%-ra emelkedett, meghaladva a három évvel ezelőtti csúcsot, és elérve a 2008-as globális pénzügyi válság óta a legmagasabb szintet. A referenciaérték jelenleg a március óta eltelt legnagyobb havi veszteséghez van beállítva.
A globális kötvényhozamok meredeken emelkednek
A Selloff a pénzügyi válság óta a legmagasabb szintre emelte az átlagos hitelfelvételi költségeket.
A front- és long-lejáratú hozamokra nehezedő egyidejű nyomás egy hétvége előtt következik be, amely további geopolitikai híreket hozhat. A jövő héten számos kulcsfontosságú jegybanki döntés is esedékes, beleértve a Federal Reserve, a Japán Bank és az Angol Bank döntéseit is.
A kötvénypiacok további eladási hulláma fokozná az aggodalmat, hogy a globális adósságszint fenntarthatatlanná válik
Ez megemelné a globális vállalati hitelfelvételi költségeket, és kockázatot jelentene a részvényektől való eltávolodásra. „Sok hasonló erő játszik szerepet” – mondta Torsten Slok, a New York-i Apollo Global Management vezető közgazdásza a szuverén adósságpiacokon emelkedő hozamokról. „Az olajárak emelkednek. Ez problémákat okoz az Angol Banknak, problémákat okoz a Fednek, és nem mellesleg az Európai Központi Banknak is.”
A globális adósságpiacokat idén megviselte a közel-keleti konfliktus okozta energiaárak emelkedése. Míg a nyersolaj ára júniusban zuhant, mivel úgy tűnt, hogy Irán és az Egyesült Államok közötti tűzszünet megszilárdul, a kiújult ellenségeskedés ebben a hónapban ismét felfelé fordította az olajárakat – a Brent fajta csütörtökön hordónként 100 dollár fölé emelkedett. "Ha az iráni háborúban nem jön létre valamelyest megbízható megállapodás, akkor a helyzet tovább fog romlani" - mondja Torsten Slok.
Az amerikai gazdaság ellenálló képessége a kötvénypiacra is nyomást gyakorolt, a munkaerőpiac és a növekedési adatok továbbra is szilárdak. Ez segített abban, hogy a Fed idei monetáris politikájával kapcsolatos várakozásai a csökkentések helyett a kamatemelés felé tolódjanak el.
A kereskedők kezdik megérteni Kevin Warsh új elnök Fed-kommunikációjának átalakítását , amelynek célja, hogy kevesebb előremutató iránymutatást nyújtson – ami felveti annak a lehetőségét, hogy a kamatláb változása a vártnál hamarabb bekövetkezhet. A Fed júliusi 28-29-i ülésén várható kamatemelésre vonatkozó fogadások megnőttek, a piaci becslések szerint a valószínűség most egy a háromhoz.
„Tudjuk, hogy Warsh nem akar előremutató iránymutatást adni a piacnak, ami rendben is van” – mondta Mark Cabana , a Bank of America amerikai kamatstratégiai vezetője. „De a piacnak nagyobb lehetősége van arra, hogy árazza be azt az eredményt, amelyet szerinte a Fednek tennie kellene, vagy egy olyan eredményt, amely esetleg arra kényszeríti a Fedet, hogy fontolja meg a kamatemelés lehetőségét.”
A kereskedők megemelték a kamatemelési várakozásaikat a Fed júniusi ülése óta
A Fed előrejelző iránymutatásának csökkentése azt jelentheti, hogy a következő döntése meglepetés lehet, bármi is lesz az. Az ICE BofA MOVE Index, amely a kötvénypiaci volatilitást becsli és ezt a bizonytalanságot tükrözi, csütörtökön kéthavi csúcsra emelkedett.
Warshnak és kollégáinak mindenekelőtt meg kell győzniük a piacot arról, hogy a központi bank kordában tartja az inflációt. A kötvényalapok továbbra is ingatag helyzetben vannak, miután a globális döntéshozókat váratlanul érte a koronavírus-járványt követő áremelkedés. A Bloomberg globális kötvény- referenciaindexe továbbra is mintegy 20%-kal a 2021 elején elért csúcsérték alatt van.
„Egy emelés arra késztetné a piacot, hogy újraértékelje a terminálkamatlábat, ellaposítva a hozamgörbét” – írták a Barclays Plc elemzői, köztük Anshul Pradhan csütörtöki kutatási jelentésükben. „Egy függőben lévő döntés, ha nem magyarázzák meg jól, valószínűleg magasabb hosszú távú kamatlábakhoz vezethet.”
Ázsiában is csökkennek a kötvények árfolyamai. Japán 40 éves hozama 4% fölé ugrott , a 10 éves referencia hozam pedig az 1990-es évek óta nem látott szintre emelkedett, mivel aggodalomra adott okot, hogy a központi bank nem szigorítja elég gyorsan a monetáris politikáját ahhoz, hogy csillapítsa a gyengülő jen által okozott inflációs nyomást. Mindez annak ellenére történt, hogy a politikai döntéshozók a jövő heti ülésük előtt jelezték, hogy nyitottak a kamatemelések ütemének felgyorsítására.
Az Egyesült Királyságban a kereskedők az Angol Bank előrejelzéseire és Andrew Bailey elnök kommentárjára fognak összpontosítani, amely megerősíti az év végéig két kamatemeléssel kapcsolatos várakozásokat. A jegybank a langyos munkaerőpiaccal és a lassú növekedéssel szemben mérlegeli az energiatermelés által vezérelt magasabb inflációs kockázatokat.
„Nehéz helyzetben vannak a központi bankok, mivel jelenleg minden kézzelfogható adat a múltra tekint vissza” – mondta Pooja Kumra , a TD Securities londoni stratégája. „Nehéz helyzetben vannak, és ez jelenleg globális kép.”
Az egyik áldozat a BlackRock Inc. iShares 20+ éves lejáratú államkötvény ETF- je , amelyet a befektetők széles körben használnak a hosszabb lejáratú amerikai államkötvények teljesítményének elérésére. A tőzsdén kereskedett alap (ETF) az elmúlt hónapban közel 5%-ot esett, és 2020 óta értékének több mint felét elvesztette.
„Úgy gondoljuk, hogy egy új makrogazdasági rendszerbe léptünk” – mondta Atsi Sheth , a Moody's Ratings New York-i hitelminősítő igazgatója. Ez „strukturálisan magasabb inflációt, ennek eredményeként magasabb kamatlábakat, de nagyobb költségvetési hiányokat is jelent, és annak lehetőségét, hogy a globális bizonytalanság, amit látunk, tovább társadalmasodik, és az állami mérlegre hárul.”