A taskenti Monetáris Politikai Párbeszéd közgazdászai arra figyelmeztettek, hogy a korai kamatcsökkentés az inflációt a cél fölött tarthatja. Üzbegisztán alacsonyabb inflációja és csökkenő dollárizációja jelzi, milyen sokat számít a hitelesség a monetáris politikában.
A jegybankok annak kockázatával néznek szembe, hogy az infláció a cél fölött marad, ha túl gyorsan csökkentik a kamatokat – figyelmeztetnek a közgazdászok –, miközben a döntéshozók a tartósan magas árak és az ismétlődő gazdasági sokkok évei után egy nehezebb szakaszhoz érkeztek.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
A figyelmeztetés Taskentben, az első Monetáris Politikai Párbeszéd során hangzott el, ahol a Nemzetközi Valutaalap, a jegybankok és a tudományos világ képviselői azt vizsgálták, miként kellene a monetáris politikának reagálnia a bizonytalanságra, az inflációs nyomásra és a változó pénzügyi feltételekre.
Athanasios Orphanides, a Massachusetts Institute of Technology professzora, Ciprus jegybankjának korábbi kormányzója szerint a járvány utáni időszak megmutatta, milyen költségekkel jár, ha félreértik az infláció alakulását.
„Ha megnézzük a járvány utáni tapasztalatokat, világszerte sok jegybank nem megfelelően kalibrálta a politikáját, és végül jóval magasabb inflációval szembesült annál, mint amit az általuk kitűzött árstabilitási célok lehetővé tettek” – mondta Orphanides az Euronewsnak.
„Attól tartok, továbbra is fennáll annak a kockázata, hogy sok jegybank túl korán kezd el gondolkodni a lazításon.”
Az ismétlődő sokkok megnehezítik a döntéshozatalt
A kérdés nem csupán a kamatcsökkentések időzítése. A jegybankok számára a nagyobb kihívás az, miként őrizhetik meg hitelességüket, amikor az árakat, az ellátási láncokat és a keresletet érő sokkok egyre nehezebben jelezhetők előre.
Koba Gvenetadze, az IMF üzbegisztáni állandó képviselője szerint a döntéshozóknak össze kell vetniük, mi működött és mi nem az elmúlt évek válságai idején.
„Az elmúlt öt évben ismétlődő sokkokat tapasztaltunk, és éppen ezért rendkívül fontos a levont tanulságok összegzése és a tapasztalatok megosztása” – mondta az Euronewsnak.
Gvenetadze hozzátette, hogy a járvány megmutatta, a jegybankok nem kezelhetik automatikusan rövid életűként az ellátási zavarokat.
„A COVID-időszak tapasztalataiból például azt tanultuk, hogy még ha a kínálati sokkok kezdetben nem is gyakorolnak nagy hatást az inflációra, később már elkezdhetik felfelé hajtani az árakat” – fogalmazott.
Inflációs célkövetés és hitelesség
Orphanides szerint az inflációs célkövetés továbbra is az egyik leghatékonyabb keretrendszer a monetáris politika irányítására, amikor a gazdasági folyamatok nehezebben olvashatók.
„Úgy vélem, egy nagyon jól működő keret – amelyet az utóbbi években Üzbegisztán is átvett – az inflációs célkövetés” – mondta.
„Ha a jegybank az infláció stabilizálására és az árstabilitás fenntartására összpontosít, azzal egyszerűen megteremti az alapot mindazokhoz az igazodásokhoz, amelyekre szükség van, amikor sokkok érik a gazdaságot.”
Üzbegisztán a szélesebb piacorientált reformok részeként a teljes körű inflációs célkövetés felé halad.
A jegybank által ismertetett adatok szerint az infláció a 2018-as csaknem 20 százalékról 2026 májusára 5,5 százalékra esett vissza. A háztartások és a vállalkozások inflációs várakozásai is mérséklődtek, átlagosan 20 százalékról mintegy 10 százalékra.
Ezek az adatok kulcsfontosságúak az inflációs célkövetésre való átállás szempontjából, amely nemcsak az alacsonyabb hivatalos inflációtól, hanem attól is függ, hogy a vállalkozások és a háztartások elhiszik-e: az áremelkedés üteme kézben tartható marad.
Csökken a dollárizáció a reformok folytatódásával
A jegybank a dollárizáció mérséklődését is a makrogazdasági stabilitásba vetett növekvő bizalom jeleként értékelte.
Közlésük szerint a devizabetétek ma már csak a banki betétállomány mintegy 20 százalékát teszik ki a korábbi közel 50 százalékkal szemben, míg a dollárosított hitelezés aránya 37 százalék, az 54 százalékos csúcsról visszaesve.
A befektetők és a vállalkozások számára az alacsonyabb dollárizáció a hazai valuta iránti nagyobb bizalmat jelezheti, és hatékonyabbá teheti a monetáris politikát a helyi pénzügyi piacokon keresztül.
Samigjon Inogamov, az Üzbég Jegybank Monetáris Politikai Főosztályának igazgatója elmondta: a döntéshozók egy átfogó reformfolyamat mentén haladnak, amely magában foglalja a hazai pénzügyi piacok mélyítését, a tőkeszámla liberalizációját és egy ellenállóbb tőkepiac kialakítását.
Inogamov szerint a jegybank továbbra is szigorú monetáris feltételeket tart fenn inflációs céljának elérése és a monetáris politika hitelességének erősítése érdekében.