Az államkötvények globális eladási hulláma elérte az európai adósságpiacokat, ami az inflációval, költségvetési hiányokkal és államadóssággal kapcsolatos aggodalmakat tükrözi.
Európa legnagyobb gazdaságai közül többnek a hitelfelvételi költségei több mint 15 éve nem látott magasságba emelkedtek, mivel új lendületet vett a globális kötvénypiaci eladási hullám.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
A globális kötvénypiaci zuhanás kedden Németország irányadó hitelfelvételi költségeit 15 éves csúcsra lökte, és Franciaországban, Olaszországban, illetve Hollandiában is hasonlóan meredek hozamemelkedés volt látható.
A német 10 éves Bund hozama kedden 3,36% fölé emelkedett a Trading Economics adatai szerint, majd kismértékben visszaesett, és nagyjából 3,34% körül forgott.
A kötvényhozamok fordítottan mozognak az árfolyamokkal: amikor a befektetők eladják a kötvényeket, az áruk esik, és mivel a kötvények fix kamatfizetése az alacsonyabb árhoz képest relatíve többet ér, a tényleges hozam emelkedik.
Röviden: minél több kötvényt adnak el, annál drágábbá válik az államok számára a hitelfelvétel.
Az államadósság-piac ismét nyomás alá került, mivel az emelkedő olajárak és a nagy jegybankok egyre szigorúbb hangvétele erősítette azt a várakozást, hogy a kamatok hosszabb ideig maradnak magas szinten.
A német 30 éves Bund hozama 3,84% fölé ugrott, ami szintén 2011 óta nem látott szint. A francia 10 éves OAT hozama kedden 10.45 CEST körül némileg 4,215% fölött járt, ami 2008 novembere óta a legmagasabb érték. Az olasz 10 éves kötvények megfelelő hozama ugyanebben az időpontban valamivel alacsonyabban, 4,188%-on forgott.
Ugyanekkor a holland 10 éves államkötvény hozama 3,43%-ra emelkedett, ami 2011 májusa óta nem látott szint. Spanyolország 10 éves hozama 3,80% fölé kapaszkodott, ami 2023 novembere óta a legmagasabb érték.
A befektetők attól tartanak, hogy a dráguló energia világszerte tovább fűti az inflációt, ami a jegybankokat – az Egyesült Államokban, Japánban, az eurózónában és másutt – újabb kamatemelésekre késztetheti.
Ezeket az aggodalmakat az eurózónában kedden reggel tovább erősítette az Eurostat legfrissebb, előzetes inflációs statisztikája, amely szerint az energiaárak 14,3%-kal voltak magasabbak, mint egy évvel korábban. Ez is hozzájárult ahhoz, hogy az eurózóna inflációja augusztusban 3,3%-ra ugrott, a júliusi 2,9%-ról. Ez jóval meghaladja az EKB 2%-os célját.
A jegybank jövő héten tartja következő monetáris politikai ülését, és a befektetők többsége 25 bázispontos kamatemelésre számít.
Leo Barincou, az Oxford Economics vezető közgazdásza így fogalmazott: „Mivel az infláció tovább gyorsul, szinte biztosra vehető, hogy az EKB a jövő heti ülésén ismét kamatot emel, összhangban a mi várakozásainkkal.”
A legnagyobb európai gazdaságokat vizsgálva az elemzők szerint a német Bund hozama nagyrészt a globális irányadó kötvényekkel összhangban mozgott, míg Franciaország politikai és fiskális kilátásai miatt további kockázati felárat kell viselnie.
A francia 10 éves államkötvény-hozamok a nyár nagy részében meghaladták az olasz szinteket, mivel Franciaország egyre inkább Olaszország helyébe lép az európai adóssággal kapcsolatos aggodalmak fő célpontjaként.
Az IMF prognózisa szerint Franciaország bruttó államadóssága az idén a GDP 118,4%-ára, 2027-re pedig 120,5%-ára emelkedik. Franciaországnak jelenleg a harmadik legmagasabb adósság-/GDP aránya van az EU-ban, Görögország és Olaszország után.
A Banque de France arra számít, hogy az államháztartási hiány az idén eléri a GDP 5,2%-át. A 2027-es elnökválasztást megelőző, várhatóan nehéz költségvetési tárgyalások kétségeket ébresztettek azzal kapcsolatban, hogy a kormány képes lesz-e megfordítani ezt a tendenciát.
Robert Timper, a BCA vezető kötvénypiaci stratégája korábban az Euronews Businessnek azt mondta: „Már egy ideje úgy látjuk, hogy Franciaország az az ország az euróövezetben, amelynek fiskális kilátásai a legkevésbé fenntarthatóak, és az ország hitelfelvételi költségeinek ezt tükrözniük kell.”
„Ahhoz, hogy Franciaország visszatérjen egy fenntartható fiskális pályára, jelentős reformokra van szükség, amelyek népszerűtlenek lesznek, mivel visszafogják a jóléti kiadásokat” – mondta Timper. „Ezért ilyen reformokhoz nagy politikai többségre van szükség, különben a kötvénypiac lázadása fogja kikényszeríteni őket.”
Globális kötvénypiaci eladási hullám
A tartósan magas inflációval és növekvő hitelfelvételi költségekkel kapcsolatos várakozások az amerikai 10 éves államkötvény, a Treasury hozamát is 2025 januárja óta nem látott szintre tolták. A 10 éves Treasury hozama kedden mintegy 4,78% körül mozgott.
Az Egyesült Államokban a magasabb energiaárak tovább növelték az amúgy is makacs inflációt, amely jóval a Federal Reserve 2%-os célja felett maradt. Az áremelkedés rontotta a háztartások költési kedvét és a fogyasztói bizalmat, ami megnehezíti a Fed kamatdöntéseit.
A Bloomberg szerint a kereskedők körülbelül 70%-ra emelték a szeptemberi amerikai kamatemelés valószínűségét, folytatva azt az átárazódást, amely múlt héten kezdődött, miután a Federal Reserve elnöke, Kevin Warsh nyomatékosította az infláció megfékezésére tett ígéretét.
Az eladási hullám Ázsiára is átterjedt, ahol a japán 10 éves irányadó államkötvény hozama először emelkedett 3,00%-ra 1996 óta.
Az államkötvényeket hagyományosan menedékeszköznek tekintik a bizonytalanság idején.
Ezt a szerepet most próbatétel elé állítja, hogy a befektetők egyre jobban tartanak attól: a globális konfliktusok és a magasabb energiaárak elhúzódó sztagflációhoz vezethetnek, vagyis egyszerre magas inflációhoz és gyenge vagy zéró gazdasági növekedéshez.