Hat hónap háború, olajsokk és AI-őrület után a közgazdászok szerint az év hátralévő része a kockázatok sorától függ, amelynek kulcsa az USA és Irán közti törékeny béke.
Az év második felének alakulása egy kényes dominósorra épül – derül ki az Oxford Economics friss elemzéséből –, és döntő kérdés, hogy kitart-e az Egyesült Államok és Irán között kötött békemegállapodás, amelytől függ, hogyan dőlnek tovább a dominók.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
„Tartóssága dönti el, hogy a világgazdaság energiaárak által vezérelt dezinflációs hátszelet kap-e, vagy pedig egy második olajsokkot kell elnyelnie” – fogalmazott a jelentésben Ryan Sweet vezető globális közgazdász, a megállapodást „kulcsfontosságú dominónak” nevezve, „amelytől függ, hogy a többi kockázat felerősödik vagy enyhül”.
A tanácsadó cég arra számít, hogy gyorsul a világgazdaság: az év második felére 3,1 százalékos évesített növekedést prognosztizál az első félévre becsült 1,6 százalékkal szemben. A fő hajtóerő az olcsóbb olaj, amelyen keresztül több pénz marad a háztartásoknál, Sweet azonban a tartós megállapodás esélyét „nagyjából pénzfeldobásnak”, azaz ötven-ötven százaléknak látja.
Ha a fegyverszünet kitart, az Oxford Economics szerint a Brent olaj hordónkénti átlagára a 70 dollár körüli sáv alsó részén mozogna, ami enyhítené az inflációt, lazítaná a pénzügyi feltételeket a feltörekvő piacokon, és támogatná a technológiai részvények értékeltségét.
Ha azonban a megállapodás összeomlik, annak hatásai messze nem korlátozódnának az olajpiacra.
Szerda kora reggel az amerikai hadsereg csapást mért Iránra, miután Washington szerint Teherán három hajót támadott meg a Hormuzi-szorosban. Irán Bahraint és Kuvaitot célzó rakétacsapásokkal válaszolt. A regionális tűzpárbaj növelte annak kockázatát, hogy felbomlik a háború harcainak leállításáról szóló ideiglenes megállapodás. Ugyanakkor a mostani támadások illeszkednek a törékeny tűzszünet idején történt korábbi incidensek sorába, és egyik ország sem jelezte azonnal, hogy elhagyná a tárgyalóasztalt.
Az olajárak hevesen reagáltak: szerda reggelig több mint 6 százalékkal emelkedtek, az irányadó Brent hordónként 78 dollár fölött forgott.
„Egy békemegállapodás összeomlása nemcsak az olajárakat hajtaná fel, hanem növelné a nyomást az ázsiai MI-ellátási láncokon, a jegybankokat szigorúbb irányvonalra kényszerítené, szűkítené a pénzügyi feltételeket, és akár az amerikai félidős választások és az izraeli választások kimenetelét is elmozdíthatná [...] a dominóhatás gyorsan végigfutna” – fogalmazott Sweet.
Pénzfeldobás 20 dolláros különbséggel
Nem mindenki osztja az Oxford Economics olajár-előrejelzését.
A Morgan Stanley májusban közzétett féléves kilátása szerint az év végére ismét nagyjából 90 dollárra kapaszkodik fel a hordónkénti olajár – ez mintegy 20 dollárral magasabb, mint az Oxford Economics prognózisa, vagyis ugyanarra a békefolyamatra két nagyon eltérő fogadás született.
A Világbank szintén óvatosabb: a Brent esetében az idei évre átlagosan körülbelül 94 dolláros hordónkénti árral számol, miközben arra figyelmeztet, hogy a globális GDP-növekedés 2026-ra 2,5 százalékra lassulhat.
A mostani rakétacsapások fényében, amelyek próbára teszik a törékeny fegyverszünetet, Sweet úgy fogalmazott: „A Hormuzi-szoros forgalma jó barométer. A megállapodás 30 napon belül a forgalom teljes helyreállítását vállalta ezen a szűk keresztmetszetet jelentő átjárón, vagyis július közepe az első kemény határidő” – magyarázta.
„Ha július közepére tartósan eléri vagy meghaladja a háború előtti szint 75 százalékát az áthaladó forgalom, az növeli annak esélyét, hogy a megállapodás kitart – és fordítva” – tette hozzá Sweet.
A közgazdász szerint a másik kulcsjelző az, hogy Irán hivatalosan hivatkozik-e a megállapodás úgynevezett libanoni záradékára az izraeli csapások miatt, és ha igen, válasza katonai vagy inkább retorikai jellegű lesz-e.
Vámok, kereskedelem és mesterséges intelligencia
A kereskedelem egy másik olyan kockázat, amely alapjaiban rajzolhatja át a kilátásokat.
Az amerikai 122. szakasz szerinti vámok 24. júliusán járnak le, Washington azonban már előkészítette az új, 301. szakasz alapján kivetendő terheket. Az Oxford Economics arra számít, hogy a változások július végétől felfelé tolják a tényleges vámtételek szintjét, mivel az Egyesült Államok célja, hogy havi 25 milliárd (21,8 milliárd euró) és 30 milliárd (26,2 milliárd euró) dollár közötti vámbeszedést tartson fenn.
Európa is keményebb hangnemet üt meg. Az Európai Bizottság több mint 50, Kínát érintő kereskedelemvédelmi vizsgálatot folytat – szemben az egy évvel korábbi 17-tel –, és szeptemberre átfogó gazdasági biztonsági stratégiát ígér.
Ezek a kereskedelmi feszültségek közvetlenül kapcsolódnak ahhoz az MI-robbanáshoz is, amely idén hajtotta a pénzpiacokat.
Az Oxford Economics rámutat: az amerikai MI-ipar nagymértékben függ az északkelet- és délkelet-ázsiai régiókból érkező félvezetőktől és más hardverektől – ez az a térség, amely a legtöbbet veszítheti, ha tovább romlik a Hormuzi-szoroson áthaladó nyersanyag-szállítások biztonsága.
Ezzel párhuzamosan a jegybankok ernyőszervezeteként működő Nemzetközi Fizetések Bankja (BIS) arra figyelmeztetett, hogy az MI-lufi egyre inkább átláthatatlan „körkörös finanszírozásra” épül a chipgyártók, a felhőszolgáltatók és a mesterségesintelligencia-laborok között, valamint lazán szabályozott magánhitelezésre, ahol az ágazatnak nyújtott hitelek öt év alatt a négyszeresükre nőttek.
A BIS ázsiai–csendes-óceáni régióért felelős vezetője, Zhang Tao arra figyelmeztetett, hogy mivel az ágazat nagymértékben a bankszektoron kívüli finanszírozásra támaszkodik, egy esetleges MI-lefordulás élesebb és gyorsabb korrekciót válthat ki, mint egy hagyományos bankválság.
Sweet modellezte, hogyan nézne ki egy ilyen fordulat.
„Kidolgoztunk egy úgynevezett technológiai lufipukkanás-forgatókönyvet, amelyben az amerikai technológiai részvények egy éven belül 25 százalékkal esnek” – mondta az Euronewsnak.
Sweet számításai szerint egy ilyen sokk hatására az amerikai gazdaság „gyakorlatilag leállna”, a negatív hatások pedig átszivárognának a technológiai exportőrökhöz és a befektetői hangulatba világszerte, így a globális növekedés jövőre 1,1 százalékponttal maradna el az Oxford Economics alapforgatókönyvétől.
Jegybankok, választások, naptár
A dominólánc végén a gazdaságpolitika és a politika áll.
Az Oxford Economics arra számít, hogy a nagy jegybankok a jelenleg a piacok által árazottnál lazább, „galamb” irányvonalat követnek majd, ugyanakkor gyorsan irányt válthatnak, ha akadozni kezd a forgalom a Hormuzi-szorosban, vagy az MI-hez szükséges inputok árai kínálati feszültségre utalnak.
A legközelebbi próba a Kevin Warsh által vezetett Federal Reserve kamatdöntése még ebben a hónapban, közvetlenül a gyenge júniusi foglalkoztatási adatokat követően.
Ezen túl novemberben következnek az amerikai félidős választások és az Izraelben legkésőbb október végéig esedékes parlamenti választás, amelyek egyaránt hatással lehetnek a közel-keleti békefolyamatra. Szeptemberben a német tartományi választások is próbára tehetik a német fiskális politikát alátámasztó koalíciót, amely a euróövezet egyik kulcsfontosságú növekedési motorja.
Az Oxford Economics ugyanakkor valós felfelé mutató kockázatokat is említ, az erősebb, MI által vezérelt termelékenységnövekedéstől kezdve az uniós gazdaságig, amely a második negyedévben a vártnál jobban teljesített.
Sweet szerint az is hamarosan kiderül, mennyire valós Európa ellenálló képessége; az első jelzések Németországból és a hiteladatokból érkeznek majd.
„Ha a vállalatok úgy tudták lenyelni az energiaár-emelkedés miatti árrésszűkülést, hogy közben nem vágták vissza a beruházásaikat, és nem merítették le hitelkereteiket, az erősítené azt a narratívát, hogy a gazdasági alapdinamika jobb, mint vártuk” – mondta az Euronewsnak, hozzátéve: az euróövezeti banki hitelezés zsugorodása viszont az ellenkező irányba mutatna.
Fontos kiemelni, hogy az Oxford Economics tipikus előrejelzési hibája közel egy teljes százalékpont, és az aktuális értékelést övező bizonytalansági sáv a szokásosnál is szélesebb.