Az arany negyedik egymást követő hónapja gyengül, jóllehet az amerikai infláció hároméves csúcson áll. Íme, miért a magasabb kamatok, nem pedig az infláció mozgatják ma az arany árát.
Az aranyról azt tartják, hogy akkor kell venni, amikor az árak elszállnak.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
Ennek ellenére az Egyesült Államok inflációja hároméves csúcson jár, az arany pedig a negyedik egymást követő hónapban esik, nagyjából negyedével az alatt a rekordárfolyam alatt, amelyet 2026 januárjában ért el.
A nemesfém, amelynek elvben meg kellene védenie az infláció romboló hatásaitól, egyelőre épp az ellenkezőjét teszi.
Mi magyarázza ezt? A válasz rávilágít egy fontos tévhitre az arannyal kapcsolatban, és arra, hogy a nemesfém miért nem mindig az a biztos infláció elleni fedezet, aminek sokan gondolják.
Az arany a magasabb kamatoktól és a profitnövekedéstől szenved
Kiindulópontként érdemes azt nézni, mi nem az arany. Nem fizet kamatot, mint egy kötvény, és nem jár hozzá osztalék sem, mint egy részvényhez.
Ez rendkívül érzékennyé teszi az aranyat a máshol elérhető hozamokra.
Amikor az államkötvények szinte semmit sem hoznak, alig kerül valamibe, ha valaki egy darab fémet tart a portfóliójában. Amikor a kötvények már reálhozamot kínálnak, az aranytartás alternatívaköltsége megugrik, és a vevők habozni kezdenek.
Ugyanez a logika érvényes a részvénypiacra is. Ha a gazdaság nyereséget termel, a vállalatok növekednek és emelik az osztalékot, az aranyban való „tétlenül ülés” költsége ismét megemelkedik.
Éppen ezt a környezetet árazzák most a piacok. 2026 első negyedévében az S&P 500 vállalatainak egy részvényre jutó nyeresége 25 százalékkal nőtt az egy évvel korábbihoz képest, és az elemzők arra számítanak, hogy az éves profitnövekedés 2027 utolsó negyedévéig két számjegyű marad.
Ezzel párhuzamosan az inflációt felfelé hajtja az Iránnal kapcsolatos konfliktus nyomán kialakult energiapiaci sokk, valamint a vámok elhúzódó hatása.
A jegybankok erre szigorú monetáris politikával reagálnak.
Az Európai Központi Bank már júniusban kamatot emelt, és a figyelem most az új elnök, Kevin Warsh vezette Federal Reserve felé fordult.
A piac hirtelen kamatemelésekre, nem kamatcsökkentésekre kezdett árazni
Warsh már az első ülését arra használta, hogy egyértelműen keményvonalas álláspontot jelezzen.
Az emelkedő árakat nem véletlennek, hanem a politika kudarcának minősítette, és azt üzente a piacoknak, hogy „az infláció választás kérdése”, valamint hogy „ez a bizottság biztosítani fogja az árstabilitást”.
A sokak által várt engedékeny hangnem elmaradt. A Fed döntéshozói közül kilencen mostanra azzal számolnak, hogy még az idén emelkednek a kamatok.
A befektetők gyorsan átárazták a kilátásokat. A Fed-alapkamatra vonatkozó határidős jegyzések most nagyjából egy szeptemberi emelést és közel két lépést áraznak 2026 végéig, ami éles fordulat ahhoz képest, hogy néhány hónappal ezelőtt még csökkentésekkel számolt a piac.
Egyes elemzők szerint még ez is túlságosan óvatos forgatókönyv.
A Bank of America közgazdászai módosították előrejelzésüket, és most arra számítanak, hogy a Fed az idén összesen 75 bázisponttal emeli a kamatot – szeptemberben, októberben és decemberben –, amivel az irányadó ráta 4,25–4,5 százalékos sávba kerülne.
Az indoklás kíméletlenül egyszerű: az adatok kamatemelést követelnek, a Fed kedvenc inflációs mutatója, a mag-PCE-infláció 3,5 százalék közelében jár és romló tendenciát mutat, Warsh reakciófüggvénye pedig a korábban feltételezettnél is keményebbnek tűnik.
Visszavonulnak az aranypiaci optimisták
Egy évvel ezelőtt szinte mindenki optimista volt az arannyal kapcsolatban: a bizonytalan vámkörnyezet és a várt kamatcsökkentések közepette mágnesként vonzotta a tőkét. Mostanra azonban az optimisták hátrálnak.
A Goldman Sachs 5400 dollárról unciánként 4900 dollárra vágta vissza 2026. decemberi aranyár-előrejelzését, ugyanazzal a tényezővel indokolva a lépést: Warsh váratlanul szigorú hangvételével és a kamatcsökkentések halasztásával. Egy még keményebb forgatókönyvben, amelyben a kamatemelések valóban megvalósulnak, a bank szerint az arany ára 4440 dollár közelébe csúszhat.
A Bank of America nyersanyagpiaci elemzői szerint az árfolyam 6000 dollárig történő felkapaszkodása belátható időn belül már nem valószínű.
„A 2026 decemberéig tartó kamatemelések növekvő valószínűsége szoros összefüggésben áll az arany árfolyamának csökkenésével. Másképp fogalmazva: az 'inflációs okokból végrehajtott kamatcsökkentésektől' a szigorúbb monetáris politika felé való elmozdulás nagyjából 50 százalékkal nyesi meg az arany további emelkedési potenciálját, minden más tényezőt változatlannak tekintve” – írta jelentésében Michael Widmer, a Bank of America elemzője.
Amikor tényleg érdemes aranyat venni
Mindez nem azt jelenti, hogy az aranynak befellegzett. Csupán arról van szó, hogy azok a feltételek, amelyek valóban kedveznek neki, éppen átalakulnak.
Az arany jellemzően akkor ragyog, amikor az infláció csökken, a jegybank pedig vágja a kamatokat: ilyenkor a reálhozamok esnek, és az aranytartás alternatívaköltsége is összezsugorodik.
Jól teljesít akkor is, amikor a növekedés megtorpan, a részvénypiacok meginognak, és a tőke a biztonság felé menekül.
A történelem azt mutatja, hogy az arany nem akkor teljesít a legjobban, amikor egyszerűen csak magas az infláció, hanem akkor, amikor magas az infláció, a döntéshozók pedig továbbra is laza politikát folytatnak.
Egy mítosz az 1970-es évekből
Az arany automatikus inflációs fedezetként való felfogása nagyrészt az 1970-es évekből itt maradt beidegződés, amikor az árak elszabadultak, a döntéshozók pedig késlekedtek a reakcióval.
A makacs infláció és a tehetetlen gazdaságpolitika miatt a reálkamatok mélyen negatív tartományba süllyedtek, a befektetők pedig olyan menedékeszközökbe menekültek, mint az arany.
Az arany szárnyalt, mert semmi más nem védte meg őket.
A makacs infláció és a tehetetlen gazdaságpolitika miatt a reálkamatok mélyen negatív tartományba süllyedtek, a befektetők pedig olyan menedékeszközökbe menekültek, mint az arany.
Az arany szárnyalt, mert semmi más nem védte meg őket.
Ma egészen más a kép. Az arany szembeszélben halad az emelkedő kamatok, a magasabb kötvényhozamok és az erősödő dollár miatt. Közben a gazdaság – különösen az Egyesült Államokban – továbbra is erős, a munkanélküliség történelmi mélypont közelében van, a technológiai cégek pedig robbanásszerű nyereségekről számolnak be.
A tanulság kellemetlen, de egyértelmű: pusztán azért aranyat venni, mert emelkedik az infláció, könnyen hiba lehet.
Jogi nyilatkozat: a fenti információk nem minősülnek pénzügyi tanácsadásnak, ezért mindig végezze el a saját kutatását is, hogy meggyőződjön róla: az itt leírtak megfelelnek az Ön egyedi körülményeinek. Ne feledje azt sem, hogy szerkesztőségünk újságírói oldal, célunk pedig, hogy szakértőktől származó, minél jobb útmutatókat, tippeket és tanácsokat nyújtsunk. Ha az itt olvasható információkra támaszkodik, azt teljes mértékben a saját felelősségére teszi.