A Deutsche Telekom már birtokolja a T-Mobile US 53%-át, most a maradékot venné meg, ami minden idők legnagyobb vállalati egyesülése lehet.
Németország távközlési óriása teljes összeolvadást fontolgat amerikai leányvállalatával, egy olyan lépésben, amely átrajzolhatná a globális távközlési piacot, és akár minden eddigi M&A-ügyletet is felülmúlhatna.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
A Deutsche Telekom egy teljes fúzió lehetőségét mérlegeli a T-Mobile US-szel – erről széles körben beszámolt a német sajtó, elsőként pedig a Bloomberg –, egy olyan megállapodás keretében, amely a világ legértékesebb mobilszolgáltatóját hozhatná létre, és újradefiniálhatná az európai technológiai bajnok jövőjét.
A német csoport már most kicsivel több mint 53 százalékos részesedéssel bír a T-Mobile US-ben, így a legnagyobb tulajdonosa az amerikai szolgáltatónak.
Most pedig – az ügyet ismerő források szerint – egy új holdingtársaság létrehozását vizsgálja, amely teljes egészében részvénycsere útján tenne ajánlatot mindkét cégre, vagyis a két tőzsdén jegyzett óriás egyetlen, az Egyesült Államokban és Európában is jegyzett transzatlanti vállalatban olvadna össze.
A kombinált csoport értéke elérheti a 400 milliárd dollárt (360 milliárd eurót), ezzel túlszárnyalná az 1999-ben bejelentett, 202,7 milliárd dolláros Vodafone–Mannesmann-összeolvadást, amely a London Stock Exchange Group adatai szerint jelenleg a valaha volt legnagyobb nyilvános M&A-ügylet.
Ez nemcsak távközlési történet lenne, hanem mérföldkő a vállalati történelemben is.
A német ipar koronájának ékköve
A Deutsche Telekom Németországban nem egy átlagos vállalat.
Az 1990-es évek közepén vált ki az állami Deutsche Bundespostból, és ma is Európa egyik legnagyobb, stratégiai jelentőségű távközlési csoportja. A német kormány és az állami fejlesztési bank, a KfW együttesen mintegy 28 százalékos részesedéssel rendelkeznek, így Berlin nem csupán passzív szemlélő, hanem megkerülhetetlen szereplő bármilyen ügyletben.
Bármilyen tranzakcióhoz szükség lenne az áldásukra – ami korántsem garantált.
Egy teljes fúzió esetén Berlin részesedése várhatóan 17–18 százalékra hígulna, vagyis a német hatóságok által stratégiai vállalatoknál történelmileg alsó küszöbnek tekintett, nagyjából 25 százalékos szint alá csökkenne. Ez legalább annyira lehet politikai, mint pénzügyi probléma.
Az irónia az, hogy a T-Mobile US vált a Deutsche Telekom teljes értékelését meghatározó hajtómotorjává. A német vállalat mintegy 135 milliárd eurós piaci értékének több mint 70 százaléka a T-Mobile-részesedésnek tudható be.
Gyakorlatilag a Deutsche Telekom frankfurti részvényei egyre inkább csupán egy amerikai mobilszolgáltató köré vont „csomagolást” jelentenek. Egy teljes összeolvadás mindössze hivatalossá tenné ezt a valóságot.
A T-Mobile fordulatának története
A T-Mobile útja német tulajdonban korántsem volt egyenes.
A Deutsche Telekom 2000-ben állapodott meg a VoiceStream Wireless felvásárlásáról, egy kezdetben 50,7 milliárd dollárra (46 milliárd euróra) értékelt tranzakció keretében, majd a következő évben, a megállapodás zárását követően T-Mobile USA-ra nevezte át a céget.
Tíz évvel később a vállalat tömegesen veszítette ügyfeleit, és lehúzta a csoport eredményeit. A cég AT&T-nek történő eladására tett kísérletet a versenyhatóságok megakadályozták. A Deutsche Telekom végül 2013-ban egy fordított egyesülésen keresztül vitte tőzsdére a T-Mobile-t a MetroPCS-szel, majd idővel fokozatosan visszaépítette részesedését.
A T-Mobile azóta az Egyesült Államok második legnagyobb mobilszolgáltatójává nőtte ki magát, piaci értéke pedig meghaladja a Deutsche Telekomét, és a csoport nyereségének többségét adja.
Röviden: ez a sikertörténet mentette meg az anyavállalatot.
Ír mintájú holdingtársaság
Az egyik forgatókönyv szerint – amely jelenleg pusztán találgatásnak számít, tekintve, hogy a Deutsche Telekom hivatalosan nem erősített meg és nem részletezett semmilyen megállapodást – egy új holdingtársaság teljes egészében részvénycsere útján tenne ajánlatot mindkét vállalatra, tulajdonosai a jelenlegi részvényesek lennének, és a társaságot az Egyesült Államokban és Európában is jegyeznék. A konstrukció a Linde és a Praxair 2018-as egyesülésének szerkezetét tükrözné, ahol egy ír holdingtársaság szolgált semleges járműként a transzatlanti összeolvadáshoz.
A holdingtársaságot nagy valószínűséggel Németországon kívül jegyeznék be, Írországot tartják lehetséges mintának. Hogy ezt Berlin elfogadná-e, már más kérdés.
Szabályozói akadályhegyek előtt
Az akadályok óriásiak. Bármilyen tőkeemeléshez a Deutsche Telekom részvényeseinek 75 százalékos jóváhagyására lenne szükség.
Washingtonban Jim Jordan amerikai kongresszusi képviselő már jelezte, hogy árgus szemekkel figyelik majd a folyamatot, mondván, a T-Mobile külföldi felvásárlása felkeltené a törvényhozók figyelmét. Versenyhatósági eljárások, az FCC jóváhagyása és a CFIUS által lefolytatandó esetleges nemzetbiztonsági vizsgálat is a láthatáron van.
A tárgyalásokat széles körben korai szakaszúnak tartják, és elképzelhető, hogy végül nem vezetnek megállapodáshoz.
Az azonban, hogy egyáltalán zajlanak ezek a megbeszélések, önmagában is sokatmondó: 25 évnyi vásárlás, tőzsdére vitel, majdnem-eladás és újjáépítés után a Deutsche Telekom talán végre készen áll arra, hogy a T-Mobile-t teljesen „hazahozza”.