Hagyományos tőzsdeidőn túli kockázatkezelési igény és a nagyobb tőkehatékonyság hajtja - a nagybankok, hedge fundok 0–24-es digitális infrastruktúrára váltanak.
Alapvető átalakuláson megy keresztül a pénzügyi világ, mivel a Wall Street intézményei egyre inkább az örökös határidős szerződésekre és a tokenizált valós eszközökre támaszkodnak, hogy eligazodjanak az éjjel-nappal, a hét minden napján működő globális gazdaságban.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
A lejárati idők megszüntetése és a gyakorlatilag azonnali, úgynevezett „atomi” elszámolás megjelenése újraértelmezi, mi számít piaci szempontból relevánsnak, különösen mivel egyre inkább a kriptovilágból indult platformok vezetik az árképzést a geopolitikai válságok idején, amelyek egyre gyakrabban hétvégére esnek.
E technológiák összefonódása azt jelzi, hogy a hagyományos pénzügyek és a blokklánc-alapú infrastruktúra közötti határvonal fokozatosan elmosódik.
A Wall Street kereskedési részlegei, a többstratégiás vagyonallokátorok és a makróalapok már aktívan vizsgálják ezeket a digitálisan született struktúrákat, mert olyan, a lejáratos szerződésekhez eleve hozzátartozó, mélyen gyökerező működési problémákat oldanak meg, amelyekre eddig nem volt jó válasz.
Ez az átmenet nem puszta technológiai frissítés, hanem válasz arra, ahogyan a globális piacok ma valós időben működnek.
Iggy Ioppe, a Theo befektetési igazgatója az Euronewsnak elmondta, hogy a 24/7 működés felé való elmozdulás már nem választás kérdése.
A Theo kifejezetten erre az új igényre fejleszt pénzügyi termékeket, és olyan nagy pénzügyi intézményekkel működik együtt, mint a brit multinacionális bank, a Standard Chartered.
„Ez már nem preferencia kérdése, hanem egyre inkább strukturális szükségszerűség. Ezt a Hormuzi-szoros lezárásakor láttuk a legvilágosabban. A hagyományos piacok hétvégén sötétben voltak, és csak a tokenizált arany és olaj nyújtott átlátható, folyamatosan működő kereskedési felületet, amely a menekülőeszközök iránti valós idejű keresletet tükrözte” – fogalmazott Ioppe.
Az Euronewsnak nyilatkozva Andrei Grachev, a vezető kriptodeviza-piaci market makernek számító DWF Labs ügyvezető partnere szintén kiemelte ezeknek az eseményeknek a jelentőségét a szélesebb piac számára.
„A legvilágosabb példa idén február 28-a volt. Az amerikai és izraeli csapásokat az iráni nukleáris létesítmények ellen egy szombat reggel jelentették be, miközben az összes nagy nyersanyag-tőzsde, a CME, a NYMEX és az ICE zárva volt. A kereskedők azonnal a decentralizált örökös határidős platformokra váltottak olajra, aranyra és ezüstre” – magyarázta Grachev.
Amikor a hagyományos kereskedési helyszínek végül kinyitottak, kénytelenek voltak alkalmazkodni azokhoz az árfolyamszintekhez, amelyek addigra már on-chain alakultak ki, ami jól mutatja, hol zajlik ma elsődlegesen az árképzés.
A tokenizált pénzügyekről az IMF által idén közzétett jelentés szintén kiemeli, hogy a digitálisan született eszközök felé tartó átmenet a globális pénzügyi infrastruktúra „strukturális átrendeződését” jelenti.
A Tobias Adrian által jegyzett tanulmány arra figyelmeztet, hogy bár az atomi elszámolás és a programozhatóság jelentősen javítja a tőkehatékonyságot, egyúttal eltünteti azokat az időbeli puffereket, amelyekre a bankok és a szabályozók a piaci stresszhelyzetek idején támaszkodnak.
A jelentés szerint ahhoz, hogy ezek a piacok biztonságosan tudjanak méreteződni, és elkerüljék a veszélyes széttöredezést, „közösségi bizalmi horgonyra” van szükségük, ami alatt konkrétan a központi banki digitális valuták (CBDC-k) bevezetését értik.
Egy ilyen, szuverén elszámolási eszköz nélkül az IMF arra figyelmeztet, hogy a tokenizált rendszerek szélsőséges sebessége azonnali likviditási válságokat idézhet elő, ami dominóhatásszerű kényszerlikvidálásokhoz vezethet, még mielőtt az emberi hatóságok egyáltalán be tudnának avatkozni.
„Az a piaci infrastruktúra, amelynek a mindig nyitva tartó tokenizált kereskedést kell kiszolgálnia, még mindig csak igyekszik lépést tartani az általa teremtett igényekkel. Ez a rés a termékek képességei és az operatív felkészültség között jelenleg az egyik leginkább alábecsült kockázat a szektorban” – mondta Grachev az Euronewsnak.
Mik azok a tokenizált valós eszközök?
A valós eszközök – amelyeket a pénzügyi világban gyakran RWA-ként rövidítenek – lényegében minden olyan fizikai vagy hagyományos eszközt jelentenek, amely a digitális blokklánc-téren kívül létezik.
Ide tartozik többek között az arany és más fémek, az ingatlanok, az olaj és más nyersanyagok, valamint olyan pénzügyi instrumentumok, mint az államkötvények és a vállalati részvények.
A modern piacok összefüggésében ezeket az eszközöket „tokenizálják”, vagyis értéküket és tulajdonjogukat digitális token formájában rögzítik egy blokkláncon. Talán úgy a legegyszerűbb elképzelni, mint egy digitális nyugtát egy biztonságos, globális főkönyvben, amely az adott eszköz egy meghatározott hányadát vagy egészét képviseli.
Larry Fink, a BlackRock vezérigazgatója az egyik leghangosabb szószólója ennek a technológiai váltásnak. A 2026-os éves befektetői levelében azt írta: „a tokenizáció felgyorsíthatja a jövőt azzal, hogy korszerűsíti a pénzügyi rendszer csővezetékeit, és könnyebbé teszi a befektetések kibocsátását, kereskedését és elérését”.
Ennek a víziónak a jegyében a BlackRock agresszívan lépett be a területre BUIDL nevű alapjával, amely amerikai államkötvényeket tokenizál egy nyilvános blokkláncon, és eszközállománya már mintegy 3 milliárd dollárra (2,54 milliárd euróra) nőtt.
Mik azok az örökös határidős szerződések?
Az örökös határidős szerződés olyan eszköz, amellyel egy eszköz jövőbeli árfolyamára lehet fogadni anélkül, hogy valaha is birtokolnánk azt, és ami még fontosabb: anélkül, hogy egy meghatározott határidőre el kellene számolni.
Egy hagyományos határidős szerződésnél lényegében olyan megállapodást kötünk, amelyet egy előre rögzített napon le kell zárni vagy meg kell újítani, hasonlóan egy bérleti szerződés lejártához. Az „örökös” szerződés viszont teljesen megszünteti ezt a lejárati dátumot, így a pozíciót elvileg korlátlan ideig fenn lehet tartani.
A szerződés fennállása alatt úgynevezett finanszírozási ráta vonatkozik rá, amelyet jellemzően óránként számolnak el. Ez a ráta lehet pozitív vagy negatív, attól függően, hogy több hosszú vagy több rövid pozíció van nyitva. Ha pozitív, a long pozíciót tartók fizetnek a shortosoknak, ha negatív, fordítva – a ráta így egyensúlyteremtő mechanizmusként működik.
Alapvetően az örökös határidős szerződés tartása az alapul szolgáló eszköz szintetikus birtoklásának egy formája.
A piac mérete már most jelentős: az örökös határidős ügyletek globális névleges napi forgalma meghaladja a 60 milliárd dollárt (50,9 milliárd eurót). Ahogy a szabályozási keretek – különösen az Egyesült Államokban – felzárkóznak, az intézményi tőke beáramlása várhatóan felgyorsul.
Az Euronewsnak nyilatkozva Fabian Dori, a Sygnum, a globális, svájci székhelyű digitális eszközökre szakosodott bankcsoport befektetési igazgatója úgy fogalmazott: „az intézményi befektetők örökös határidős szerződések iránti érdeklődése végső soron attól függ majd, hogy milyen szabályozási és letétkezelési infrastruktúra épül köréjük, valamint hogy milyenek a likviditási és árazási feltételek”.
Ez az új instrumentum lehetővé teszi, hogy a piacok gyakorlatilag mindig nyitva legyenek, mivel folyamatos kereskedést tesz lehetővé akkor is, amikor a prompt (spot) piacok zárva vannak. Ugyanakkor „atomi elszámolást” követel meg, vagyis azt, hogy az ügyleteket valós időben, azonnal finanszírozzák és rendezzék.
A hagyományos pénzügyekben a T+1 vagy T+2 elszámolási ciklus időbeli puffert biztosít: azt írja elő, hogy az értékpapír-átadásnak és az ellenérték kifizetésének az ügyletkötést követő egy-két munkanapon belül kell megtörténnie. Ez gyakorlatilag időt ad a piackészítőknek az eszközök beszerzésére és a partnerkockázat kezelésére.
Az atomi elszámolás ezt az időablakot gyakorlatilag nullára szűkíti, vagyis az eszközöknek már az ügylet megkötése előtt vagy annak pillanatában rendelkezésre kell állniuk. Bár ez csökkenti a partnerkockázat időtartamát, óriási, hirtelen jelentkező likviditási igényeket teremt, amelyeket automatizációval és fejlett treasury-modellekkel kell kezelni.
Jelenleg az örökös határidős szerződések blokkláncon történő elszámolása teljes egészében magánszereplők által kibocsátott stabilcoinokban zajlik, amit az IMF legfrissebb jelentésében kockázatosnak minősít.
Ennek kezelésére az IMF „közösségi horgony”, például CBDC-k bevezetését javasolja, hogy biztonságos, programozható, központi bank által kibocsátott elszámolási eszköz álljon rendelkezésre.
Az elszámoláson túl az árfolyamadatokat szolgáltató infrastruktúra is kritikus kérdés marad. A nap 24 órájában történő likviditásbiztosításhoz olyan magas minőségű orákulumokra és adatcsatornákra van szükség, amelyek nem késnek és nem „avasodnak” el, amikor a hagyományos piacok zárva tartanak.
„Az árfolyam-adatinfrastruktúra talán a legkritikusabb, máig nem megoldott kihívás a 24/7 tokenizált piacokon. Ha folyamatosan, decentralizált és szabályozott platformokon egyaránt likviditást biztosítunk, akkor az árfolyam-feedek minősége, késleltetése és megbízhatósága közvetlenül meghatározza az eredménykimutatásunkat és a kockázati kitettségünket” – mutatott rá Ioppe az Euronewsnak.
Ahogy a szabályozott versenytársak belépnek a „mindig nyitva” szegmensbe, a kripto-native platformok kénytelenek emelni a lécet. Az Egyesült Államokban a GENIUS Act bevezetése már most felgyorsítja azt a trendet, hogy az intézményi tőke olyan helyszíneket részesít előnyben, amelyek az innovációt és a szigorú irányítási kereteket egyszerre kínálják.
Andrei Grachev szerint hosszú távon azok lesznek a nyertesek, akik ezeket a standardokat magukévá teszik.
„Azok a platformok maradnak relevánsak, amelyek a sebességet arra használják, hogy javítsák a standardjaikat, ne pedig arra, hogy megelőzzék a szabályozást. Ahogy nőnek az intézményi allokációk, egyre inkább a megfelelőségi infrastruktúra fogja eldönteni, mely platformok vonzanak érdemi tőkét, és melyek nem” – összegezte Grachev.