Hat hónap háború, olajsokk és őrült AI-kereskedelem után közgazdászok szerint az év hátralévő része egymásba fonódó kockázatoktól függ, amelyek közül a törékeny amerikai–iráni béke a döntő tényező.
Az év második fele kényes dominósorra épül az Oxford Economics friss jelentése szerint, és az határozza meg, hogyan dőlnek a további kövek, hogy kitart-e az amerikai–iráni békemegállapodás.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
„Az egyezmény tartóssága dönti el, hogy a világgazdaság energiaárak vezérelte dezinflációs hátszelet kap, vagy egy második olajsokkot kell elnyelnie” – fogalmazott a jelentésben Ryan Sweet vezető globális közgazdász, aki az alkut „kulcsfontosságú dominónak” nevezte, „amely eldönti, hogy a többi kockázat erősödik vagy tompul”.
A tanácsadó cég a világgazdaság gyorsulására számít, az év második felére évesített 3,1 százalékos növekedést jelez előre az első félévre becsült 1,6 százalék után, elsősorban annak köszönhetően, hogy az olcsóbb olaj közvetve növeli a háztartások jövedelmét. Sweet ugyanakkor úgy látja, hogy a tartós megállapodás esélye „pénzfeldobás”.
Ha a fegyverszünet kitart, az Oxford Economics szerint a Brent olaj átlagára hordónként valamivel 70 dollár fölött alakul, ami világszerte enyhítené az inflációt és a pénzügyi kondíciókat a feltörekvő piacokon, valamint javítaná a technológiai cégek értékeltségét.
Ha viszont összeomlik, a következmények messze túlnyúlnának az olajpiacon.
Szerdán kora reggel az amerikai hadsereg csapást mért Iránra, miután Washington szerint Teherán három hajót támadott meg a Hormuzi-szorosban. Irán válaszul Bahreint és Kuvaitot célzó rakétatámadásokat indított. A regionális tűzpárbaj növelte annak kockázatát, hogy összeomlik a harcok leállításáról szóló ideiglenes megállapodás. Ugyanakkor a lövöldözés illeszkedett a törékeny tűzszünet idején már tapasztalt hasonló incidensek sorába, és egyik ország sem jelezte azonnal, hogy elhagyná a tárgyalóasztalt.
Az olajárak a támadásokra reagálva szerda délelőttre több mint 3 százalékkal emelkedtek, a nemzetközi etalonnak számító Brent hordónként 76 dollár fölött forgott.
„A békemegállapodás összeomlása nemcsak az olajárakat emelné meg, hanem fokozná az ázsiai AI-ellátási láncokra nehezedő nyomást, a jegybankokat szigorúbb hangnemre kényszerítené, szűkítené a pénzügyi kondíciókat, és akár a félidős amerikai választások, illetve az izraeli választások kimenetelét is befolyásolhatná [...] a dominóhatás gyorsan végigfut” – mondta Sweet.
Pénzfeldobás, 20 dolláros árkülönbséggel
Nem mindenki osztja az Oxford Economics olajár-előrejelzését.
A Morgan Stanley májusban közzétett féléves kilátása szerint a nyersolaj ára az év végére nagyjából hordónként 90 dollárra kapaszkodik vissza, ami mintegy 20 dolláros eltérés az Oxford Economics prognózisához képest; lényegében két különböző tét ugyanarra a békefolyamatra.
A Világbank szintén óvatosabb: az idei évre átlagosan hordónként 94 dolláros Brent-árat vár, és arra figyelmeztet, hogy a globális GDP-növekedés 2026-ra 2,5 százalékra lassulhat.
Arra reflektálva, hogy az elmúlt napok kölcsönös támadásai miként teszik próbára a törékeny fegyverszünetet, Sweet úgy fogalmazott: „A Hormuzi-szoroson átmenő forgalom jó irányjelző mutató. Az egyezmény vállalja, hogy 30 napon belül teljes mértékben helyreállítják az áthaladó forgalmat ezen a szűk keresztmetszeten, így a július közepe az első kemény határidő” – magyarázta.
„Ha július közepéig tartósan a háború előtti forgalom 75 százalékára vagy fölé emelkedik az áthaladás, az növelné annak esélyét, hogy a megállapodás kitart, és fordítva” – tette hozzá Sweet.
A másik jelző, mondja, az lesz, hogy Irán hivatalosan hivatkozik-e az egyezmény Libanonról szóló cikkelyére az izraeli csapások miatt, és válasza katonai vagy inkább retorikai formát ölt-e.
Vámok, kereskedelem és mesterséges intelligencia
A kereskedelem egy másik kockázati tényező, amely gyökeresen átírhatja a kilátásokat.
Az Egyesült Államok 122. szakasz szerinti vámjai július 24-én járnak le, de Washington már előkészítette a helyükbe lépő, 301. szakasz alapján kivetendő terheket. Az Oxford Economics arra számít, hogy a módosítások július végétől megemelik a tényleges vámterheket, mivel az USA igyekszik havi 25 milliárd dollár (21,8 milliárd euró) és 30 milliárd dollár (26,2 milliárd euró) közötti vámbevételt fenntartani.
Európa is keményebb hangnemet üt meg. Az Európai Bizottság jelenleg több mint 50 kereskedelemvédelmi vizsgálatot folytat Kínával szemben, szemben az egy évvel ezelőtti 17-tel, és szeptemberig egy átfogóbb gazdasági biztonsági stratégiát is bemutatni készül.
Ezek a kereskedelmi feszültségek a mesterséges intelligencia körüli boomot is táplálják, amely idén hajtóereje volt a pénzpiacoknak.
Az Oxford Economics rámutat, hogy az amerikai AI-ipar nagymértékben függ az északkelet- és délkelet-ázsiai térségből érkező félvezetőktől és egyéb hardverektől; ezek a régiók veszítenének a legtöbbet, ha további zavarok keletkeznének a Hormuzi-szoroson áthaladó nyersanyagáramlásban.
Eközben a jegybankokat tömörítő Bank for International Settlements (BIS) arra figyelmeztetett, hogy az AI-boom egyre inkább átláthatatlan, „körkörös finanszírozásra” épül a chipgyártók, felhőszolgáltatók és mesterséges intelligencia-laborok között, valamint lazán szabályozott magánhitelezésre, ahol az ágazatnak nyújtott hitelezés öt év alatt a négyszeresére nőtt.
A BIS ázsiai–csendes-óceáni régióért felelős vezetője, Zhang Tao arra intett, hogy mivel az ágazat nagyrészt nem banki finanszírozásra támaszkodik, egy AI-visszaesés az átlagos bankválságnál gyorsabb és élesebb korrekciót válthat ki.
Sweet szimulálta, hogyan nézne ki egy ilyen fordulat.
„Kidolgoztunk egy úgynevezett technológiai lufi kipukkanása forgatókönyvet, amelyben az amerikai technológiai részvények egy év alatt 25 százalékot esnek” – mondta Sweet az Euronewsnak.
Sweet szerint egy ilyen sokk miatt az amerikai gazdaság „szinte leállna”, a hatás átterjedne a technológiai exportőrökre és világszerte a befektetői hangulatra, így a globális növekedés jövőre 1,1 százalékponttal maradna el az Oxford Economics alapforgatókönyvétől.
Jegybankok, szavazólapok és a naptár
Az utolsó dominók a gazdaságpolitika és a politika.
Az Oxford Economics arra számít, hogy a nagy jegybankok a jelenleginél enyhébb hangot ütnek meg, mint amit a piacok beáraznak, bár gyorsan irányt válthatnak, ha akadozik a forgalom a Hormuzi-szorosban, vagy az AI-hoz szükséges alapanyagok árai kínálati feszültséget jeleznek.
A legközelebbi próbatétel a Federal Reserve kamatdöntése lesz Kevin Warsh elnök vezetésével, még ebben a hónapban, közvetlenül a júniusi, gyengébb munkaerőpiaci jelentés után.
Ezt követik novemberben az amerikai félidős választások és az izraeli általános választás, amelyet legkésőbb október végéig kell megtartani; mindkettő befolyásolhatja a közel-keleti békefolyamatot. Szeptemberben a német tartományi választások is próbára tehetik azt a koalíciót, amely Németország költségvetési politikája mögött áll, és amely az euróövezeti gazdaság egyik fő hajtóereje.
Az Oxford Economics ugyanakkor valódi felfelé mutató kockázatokat is azonosít, a mesterséges intelligencia által hajtott termelékenység erősödésétől kezdve az EU gazdaságáig, amely a második negyedévben a vártnál jobban teljesített.
Sweet szerint az, hogy Európa ellenálló képessége valódi-e, először Németországban és a hitelpiaci adatokban fog megmutatkozni.
„Ha a vállalatok az energiárak ugrása miatti profitmarzsok szűkülését anélkül tudnák elviselni, hogy visszafognák a beruházásaikat és lehívnák a hitelkereteiket, az alátámasztaná, hogy a gazdaságban rejlő alapdinamika jobb, mint vártuk” – mondta Sweet az Euronewsnak, hozzátéve, hogy az euróövezeti banki hitelezés visszaesése viszont az ellenkező irányba mutatna.
Fontos kiemelni, hogy az Oxford Economics előrejelzéseinek átlagos tévedési sávja csaknem egy teljes százalékpont, és kifejezetten ennél az értékelésnél a bizonytalansági tartomány a szokásosnál is szélesebb.