Az állami óriásvállalatok megnyitása a lakosság előtt átalakítja az ország tőkepiacát, új befektetőgenerációt teremtve.
Képzeljük el, hogy valaki sikeres pékséget vezet a saját országában. Az üzlet egyre jobban megy, új egységeket szeretne nyitni, több munkatársat felvenni, és korszerű berendezésekbe fektetni. A terjeszkedéshez azonban jelentős tőkére van szükség.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
Ahelyett, hogy kizárólag hitelekre támaszkodna, úgy dönt, hogy vállalkozása egy részét a nyilvánosság számára kínálja fel.
Azok, akik hisznek a pékség jövőjében, befektethetnek, és résztulajdonossá válhatnak. Ha az üzlet tovább bővül, a részvényeik értéke emelkedhet, és a nyereség egy részéből is részesedhetnek.
Ezt a folyamatot hívják elsődleges nyilvános részvénykibocsátásnak, angol rövidítéssel IPO-nak.
Üzbegisztán most ugyanezt az elvet alkalmazza néhány legnagyobb állami vállalatánál a People’s IPO programon keresztül, amely lehetőséget ad az állampolgároknak, hogy részvényesként tulajdonrészt szerezzenek a nemzeti cégekben.
Állampolgárokból részvényesek
A 2024-ben elnöki rendelettel bevezetett People’s IPO program Üzbegisztán átfogó gazdasági reformjainak része: célja, hogy csökkentse az állam közvetlen jelenlétét a versenyszférában, és növelje a magánszereplők részvételét.
„A stratégiai cél az, hogy az emberek részvényessé válásán keresztül szélesítsük a lakosság részvételét az ország gazdasági átalakulásában” – közölte az Állami Vagyont Kezelő Ügynökség az Euronews-szal.
A kezdeményezés célja emellett a tőkepiac fejlesztése, a hosszú távú befektetések vonzása és a részvényesi kultúra erősítése.
A hagyományos privatizációtól eltérően, amikor nagy csomagokat értékesítenek zárt ügyletekben, ez a modell a nyilvános hozzáférést és az átláthatóságot helyezi előtérbe.
A részvényeket nyíltan, a tőzsdén keresztül kínálják, a lakosság elsőbbségi allokációt kap. Az állam megtartja a stratégiai részesedést, miközben fokozatosan növeli a lakossági tulajdon arányát.
Temur Makhkamov, a Westminster International University in Tashkent pénzügytanára szerkezeti átalakulásnak nevezi a programot.
„Az IPO-k növelik az átláthatóságot, javítják a vállalatirányítást és erősítik az elszámoltathatóságot” – mondta.
„Mindenekelőtt lehetővé teszik, hogy az állampolgárok a nemzeti gazdaság fejlődésének aktív szereplőivé váljanak, ne csupán passzív szemlélőivé.”
Erős kereslet az első kibocsátásnál
Az Üzbég Köztársasági Árutőzsde (UZEX) lett az első vállalat, amelyet a program keretében a piacra vittek. A részvények árát 12 900 és 18 000 üzbég szum között, vagyis 0,89 és 1,24 euró között állapították meg.
Az Állami Vagyont Kezelő Ügynökség adatai szerint 12 600 igénylést nyújtottak be, ezek közül 11 298-at hagytak jóvá. A befektetések összértéke mintegy 2,95 millió eurót tett ki, és a kibocsátás túljegyzéssel zárult.
A brókerek szerint a rajt fordulópontot jelentett.
„A tőkepiac számára ez valóban nagyon fontos lépés volt” – mondta Farrukh Hodzsajev, a KAP DEPO befektetési társaság vezérigazgatója, a kibocsátás egyik forgalmazója.
„A People’s IPO előtt a tőzsde gyakorlatilag elsősorban a nagy bankok és az intézményi befektetők platformja volt.”
Elmondása szerint az UZEX részvényeseinek száma a másodlagos nyilvános részvénykibocsátás (SPO) után nagyjából 2200-ról 13 600-ra nőtt.
„Erős érdeklődésre számítottunk, de a valóság felülmúlta a várakozásokat. A túljegyzés 128 százalékos volt. Keresletet nemcsak a fővárosból, hanem a régiókból is láttunk” – folytatta.
Még fontosabbnak tartja, hogy sok résztvevő tudatosan állt a befektetéshez.
„Az emberek kérdeztek, utánanéztek a vállalatnak, megnézték az osztalékokat. Ez érett hozzáállást tükröz. Azt bizonyítja, hogy van likviditás és valódi befektetői érdeklődés.”
Digitális hozzáférés és infrastrukturális kihívások
A részvétel bővítésében kulcsszerepet játszottak a digitális platformok. A jelentkezéseket elektronikus kereskedési rendszereken és mobilalkalmazásokon, köztük a GoInvesten keresztül nyújtották be.
A lakossági befektetők gyors megjelenése ugyanakkor nyomást gyakorolt az infrastruktúrára is.
„Amikor egyszerre több tízezer új befektető lép be a piacra, megnő a terhelés a brókercégeken, a tőzsdén, a call centereken és az informatikai rendszereken” – magyarázta Hodzsajev.
Kihívást jelentett a pénzügyi ismeretek hiánya is.
„Alapfogalmakat kellett elmagyaráznunk: mi az IPO, hogyan keletkezik a hozam, milyen kockázatokkal kell számolni. Ezek nélkül nem lehet sikeres kibocsátást lebonyolítani.”
Bár akadtak feszült pillanatok az üzemeltetésben, szerinte a rendszer bizonyította, hogy képes kezelni az erős lakossági keresletet.
Máshol már bevált modell
Az állami vállalatok nyilvános részvénykibocsátását más országok is alkalmazták a tulajdonosi kör szélesítésére és a tőkepiac fejlesztésére.
Kazahsztán 2011-ben indította el saját People’s IPO programját, amelynek keretében olyan nagy nemzeti cégek részvényeit kínálta fel a lakossági befektetőknek, mint a KazTransOil vagy a KEGOC.
A későbbi tőzsdei bevezetések között szerepelt a Kazatomprom és az Air Astana is, amelyek hazai és külföldi tőkét egyaránt vonzottak.
Európai országok is hasonló utat jártak. Lengyelország olyan nagy, állami ellenőrzés alatt álló társaságokat vitt tőzsdére Varsóban, mint a PGE vagy a PZU, és széles körű lakossági részvételt ösztönzött.
Az Egyesült Királyság a British Gas és a British Telecom privatizációját is olyan nyilvános részvénykibocsátásokkal hajtotta végre, amelyek kifejezetten az állampolgárokat célozták.
E programok mélyítették a pénzpiacokat, javították az átláthatóságot, miközben a kormányok megtartották a stratégiai irányítást.
Változó pénzügyi kultúra
Az üzbég gazdaság hagyományosan erősen támaszkodott az állami finanszírozásra és a bankhitelekre. A tőzsde fejlesztése alternatív tőkeforrásokat teremt, és szélesebb körű részvételre ösztönöz.
„Ha az állampolgárok részvényessé válnak, elkezdik követni a vállalatok teljesítményét, megértik a kockázat és a hozam összefüggését, és hosszabb távon gondolkodnak” – mondta Makhkamov.
„Ez a kulturális változás legalább annyira fontos lehet, mint maga a pénzügyi átalakulás.”
Hodzsajev is hasonló folyamatokat lát kibontakozni.
„Kialakulóban van egy lakossági befektetői réteg. Az emberek osztalékhozamról, kapitalizáció-növekedésről és hosszú távú befektetésről gondolkodnak. Valószínűleg ez a legértékesebb eredmény.”
A szakértők ugyanakkor figyelmeztetnek, hogy a befektetés kockázatokkal jár: a részvényárfolyamok ingadoznak, az osztalék nem garantált, és elengedhetetlen a hosszú távú szemlélet. A diverzifikáció és a pénzügyi tudatosság kulcskérdés.
Előretekintés
Ha a program tovább fejlődik, az IPO a tőkebevonás mindennapos eszközévé válhat, nem pedig kivételes eseménnyé.
„Megmutattuk, hogy létezik, és jelentős a lakossági kereslet” – mondta Hodzsajev. „A jövőbeli IPO-k, legyenek akár államiak, akár magánkibocsátások, már érettebb piaci környezetben valósulnak meg.”
Jelenleg a People’s IPO a nemzeti vagyoneszközökben való szélesebb körű lakossági részvétel felé mutató, fokozatos elmozdulást jelzi: az állampolgárok egyre inkább a vállalatok növekedésének részeseivé válnak, nem pusztán külső szemlélőivé.