Irán konfliktusa Európára sújt: stagfláció, elszálló költségek, megtorpanó termelés, zuhanó bizalom, az EKB stabilitási időszaka véget ér.
Az Iránban zajló háború – és az általa kiváltott olajár-robbanás – már most mérhető károkat okoz az euróövezeti üzleti aktivitásban, az ellátási láncokban és az üzleti bizalomban.
HIRDETÉS
HIRDETÉS
Az eredmény: évek óta a legerősebb stagflációs vészjelzés az európai felmérési adatokban.
A S&P Global kedden közzétett gyors beszerzésimenedzser-index (BMI) felmérése szerint az euróövezeti üzleti aktivitás márciusban lendületet vesztett, mivel az emelkedő energiaárak több mint hároméves csúcsra hajtották az inputköltségeket.
A lassuló növekedés és a gyorsuló áremelkedés találkozása – a klasszikus stagflációs koktél – az a gazdasági forgatókönyv, amelytől a döntéshozók a leginkább tartanak.
Stagflációs vészharangok
Az euróövezet összetett BMI-je márciusban 50,5 pontra esett a februári 51,9 pontról, elmaradva az 51,0 pontos konszenzustól – ez tíz hónapja a legalacsonyabb érték, alig a stagnálási küszöb fölött.
A legaggasztóbb jelzés azonban nem maga a gyenge növekedés, hanem az ezzel egyidejű inflációs ugrás.
Az inputköltségek inflációja az euróövezetben 2023 februárja óta nem látott ütemre gyorsult, amit a szárnyaló energiaárak, az üzemanyagköltségek és a tengeri fuvarozásban tapasztalható zavarok hajtottak, amelyek közvetlenül kapcsolódnak a közel-keleti konfliktushoz és a Hormuzi-szoroson áthaladó hajózásra leselkedő fokozott kockázathoz.
Az alapanyagok szállítási határideje 2022 augusztusa óta a leginkább meghosszabbodott, mivel a termelővállalatok fuldokló ellátási láncok mellett próbálják biztosítani a szükséges inputokat.
„A gyors euróövezeti BMI a stagflációs vészharangokat kongatja, mivel a közel-keleti háború meredeken felfelé hajtja az árakat, miközben megfojtja a növekedést” – mondta Chris Williamson, az S&P Global Market Intelligence vezető közgazdásza.
„A jövőbeni kibocsátásra vonatkozó várakozások visszaesése a legnagyobb volt Oroszország 2022-es ukrajnai inváziója óta” – tette hozzá.
A felmérési adatok az S&P Global közgazdászai szerint összhangban vannak azzal, hogy az euróövezeti GDP-növekedés az első negyedévben negyedéves szinten valamivel 0,1% alá lassuljon – veszélyesen közel a stagnáláshoz.
Eközben az árindex arra utal, hogy a fogyasztói árak inflációja ismét 3% felé gyorsulhat, éppen a legrosszabb pillanatban nehezítve meg az Európai Központi Bank monetáris politikai döntéshozatalát.
Megtorpan az euróövezeti szolgáltatások növekedése a fokozódó bizonytalanság közepette
A növekedés lassulását elsősorban a szolgáltatási szektor okozta, ahol az aktivitás gyakorlatilag a stagnálás közelébe jutott.
Az új megrendelések nyolc hónap után először csökkentek, ami a gyengébb keresletet és a fokozott bizonytalanságot tükrözi.
Ezzel szemben az ipari termelés némi ellenállóképességet mutatott, részben annak köszönhetően, hogy a vállalatok átmenetileg növelték a megrendeléseket, előrehozva a beszerzéseket, hogy elkerüljék az esetleges ellátási zavarokat.
A háború hatása a logisztikában is egyértelműen megjelenik. A cégek széles körben jeleztek késéseket a beszállítói szállításoknál, gyakran a tengeri szállításban tapasztalható fennakadásokkal és a növekvő fuvardíjakkal összefüggésben.
A készletek tovább apadtak, mivel a vállalatok nehezen jutottak hozzá a szükséges inputokhoz, miközben a beszerzési aktivitás enyhén élénkült, ahogy a cégek próbáltak védőpufferként további készleteket felépíteni a további zavarokkal szemben.
Németország: az ipari fellendülés törékeny helyzetet takar
Németország összességében a növekedési tartományban maradt, kompozit BMI-je 51,9 pont volt, ami azonban háromhavi mélypontot jelent.
A feldolgozóipar volt a fő pozitívum, a kibocsátás több mint négy éve nem látott ütemben emelkedett.
A német feldolgozóipari BMI 51,7 pontra, 45 hónapos csúcsra ugrott, messze felülmúlva a 49,5 pontos konszenzust.
A magyarázat azonban kevésbé megnyugtató: a német gyártók félelem vezérelte keresletélénkülésről számolnak be.
A vállalatok előrehozzák beszerzéseiket és készleteket halmoznak fel, hogy kivédjék a Közel-Keletről kiinduló várható ellátási zavarokat.
Phil Smith, az S&P Global Market Intelligence közgazdasági igazgatóhelyettese rámutatott, hogy a feldolgozóipari gyorsulás „várhatóan rövid életű”, és hogy az egyre erősödő ellátási láncbeli nyomások – az inputok átlagos szállítási határideje három és fél éve nem látott mértékben hosszabbodott – már most közvetlenül a 2022 vége óta legmeredekebb emelkedést okozzák az ipari inputköltségekben.
A német szolgáltatások teljesítménye érezhetően gyengült, amit az új üzletek visszaesése és a növekvő költségnyomás tükröz.
A szolgáltató cégek szerint ügyfeleik a fokozott bizonytalanság és a meredeken emelkedő költségek közepette visszafogják kiadásaikat – ez a fogyasztói és üzleti bizalomra nehezedő szorítás a következő hónapokban tovább erősödhet.
Franciaország: nincs kilábalási puffer a sokk tompítására
Franciaország képe lényegesen aggasztóbb.
A francia kompozit BMI gyorsbecslése márciusban 48,3 pontra, öthavi mélypontra esett, elmaradva a 49,3 pontos konszenzustól, és határozottan visszacsúszva a szűkülési tartományba.
Mind a feldolgozóipari kibocsátás (48,5), mind a szolgáltatási aktivitás (48,3) csökkent, a szolgáltatási szektor pedig 2025 októbere óta a leggyorsabb visszaesést produkálta.
Németországgal ellentétben Franciaország úgy néz szembe ezzel a külső sokkal, hogy nem áll mögötte egy erős ipari fellendülés nyújtotta védőpárna.
Az új megrendelések 2025 júliusa óta nem látott ütemben zsugorodtak, a vállalkozások a közel-keleti háborút, a fokozódó geopolitikai bizonytalanságot és a helyhatósági választások előtti ügyfélóvatosságot említették együttes ellenszélként.
A francia áruk és szolgáltatások iránti nemzetközi kereslet 15 hónapja a legnagyobb mértékben esett vissza.
„A Franciaországban kibontakozó kilábalás úgy tűnik, jégre került” – mondta Joe Hayes, az S&P Global Market Intelligence vezető közgazdásza.
„Ezt támasztja alá az üzleti bizalom éles visszaesése is: a magasabb inflációtól, az elhúzódó kínálati zavaroktól és a fokozódó rövid távú bizonytalanságtól való félelem sokakat arra késztet, hogy újragondolják a kilátásokat” – tette hozzá.
Franciaország inflációs képe egyedi jelleget mutat: az inputköltségek 2023 novembere óta a legmagasabb szintre ugrottak – az ipari inputárak pedig az olaj, az olajszármazékok, a réz, a rozsdamentes acél és az alumínium drágulása miatt közel három és fél éves csúcson járnak.
Ezzel szemben az értékesítési árak csak mérsékelten emelkedtek, mivel a háború előtti lanyha kereslet nem adott elegendő árképzési mozgásteret a cégeknek a magasabb költségek áthárítására.
Ez az árrésszűkülés a következő negyedévekben kritikus feszültségponttá válhat a francia vállalati nyereségek szempontjából.
Az EKB monetáris politikai dilemmája tovább mélyül
A márciusi BMI-adatok egyre kényelmetlenebb helyzetbe hozzák az Európai Központi Bankot.
Miközben az euróövezeti növekedés a stagnáláshoz közelít, az infláció egyszerre gyorsul újra – nem a kereslet, hanem egy geopolitikai kínálati sokk miatt –, a hagyományos monetáris politikai eszköztár nem kínál egyértelmű megoldást.
„Az EKB már nincs »jó helyzetben«” – figyelmeztetett Williamson, hozzátéve, hogy a stagfláció kockázata nő, ha az energiaárak magasan maradnak, és az ellátási zavarok tartósnak bizonyulnak.
A konfliktus időtartama és intenzitása – valamint annak tartós hatása az energiapiacokra és a globális ellátási láncokra – lesz a döntő tényező.